户用光伏年新增21.6GW 燎原之势已现 来源：中金点睛

　　1月19日，国家能源局发布2021年12月户用光伏项目信息，12月全国新增户用光伏装机5.1GW，2021年全国新增户用光伏装机21.6GW，占2021年我国新增光伏装机(53GW)的约41%，新增分布式光伏装机(29GW)的约75%，户用光伏已经成为我国如期实现碳达峰、碳中和目标和落实乡村振兴战略的重要力量。

摘要

2021年户用光伏新增装机21.6GW，超出市场预期，彰显需求韧性。户用光伏在11月5亿元补贴基本用尽情况下，12月继续新增并网5.1GW，单月环比增长78%，全年新增装机21.6GW，同比增长113%，超出市场预期，连续3年实现约翻倍增长，2021年占光伏新增装机比例达到41%，同比提升20个百分点，彰显高组件价格容忍度和需求韧性。

户用2021年装机特点：头部省份核心驱动，潜力地区表现反转，地方补贴刺激明显。我们观察到：1)头部集中效应在2021年仍然保持，前五省(山东、河北、河南、安徽、山西)占比85.8%，依然是我国户用增长的核心引擎，户用光伏IRR及乡村人口数量是装机核心驱动力(6.000, -0.36, -5.66%)；2)潜力省份2021年户用装机增速多数反转或上升，看好户用市场扩容；3)高额地方补贴对装机刺激明显，看好部分地方补贴继续激励潜力地区发展。

2022年及十四五展望：2022年增长约50%至30GW以上，十四五后期维持约30%CAGR。我们重申户用光伏增长的核心驱动力：1)户用光伏能源属性优势：资源负荷匹配，建设门槛低，无业主差别化；2)低渗透率，屋顶资源充足，组件价格下降将打开更多潜力省份市场；3)2021年市场集中度提升，商业模式优化，规范化标准出台，行业增长更加健康。展望2022年，组件价格下降将一定程度对冲补贴下降的影响，看好行业增长近50%至30GW以上，2023-2025年维持约30%增速CAGR。

　　我们认为户用光伏具备能源属性优势，渗透率低，屋顶资源广阔，组件价格下降将打开更多省份市场，同时行业商业模式及规范度得到提升。看好户用光伏2022年增长约50%，2023-2025年化增长约30%，持续领跑光伏行业。

风险

　　逆变器供给紧张，组件价格高企，电网等基础设施对装机的限制，整县分布式推进政策进展不及预期。

正文

户用光伏：全年新增21.6GW，燎原之势已现

全年实现21.6GW新增装机，超出年初预期，占比同比提升20个百分点

户用光伏2021年实现21.6GW新增装机，超出年初市场16GW-18GW的预期。根据国家能源局数据，2021年，户用光伏在1-11月累计新增装机达到16.5GW，年初市场预期5亿元补贴基本用尽情况下，12月继续新增并网5.1GW，单月环比增长78%，全年新增装机21.6GW，同比增长113%，超出市场预期，连续3年实现约翻倍增长(2020年10.1GW、2019年5.3GW)。

产业链价格高企之下，户用光伏新增装机占比同比提升20个百分点，彰显需求韧性。随碳中和目标全球化逐步推进，下游需求预期提升，产能扩张周期错配致使上游硅料供应紧缺，国内单晶硅料2021年最大涨幅220%，组件最大涨幅18.8%对应3毛/瓦，对下游需求造成一定抑制。2021年户用光伏新增装机占比达到41%，同比提升20个百分点，彰显户用光伏的需求韧性，我们认为主要源于户用光伏对组件价格上涨的高容忍度：1)户用光伏系统造价相较地面电站，土地成本及并网成本更低；2)户用2021年仍有国家3分度电补贴；3)户用建安费用按照组件块数收费，高功率组件的替换摊薄单瓦建安费用。