锂电池行业研究报告：动力+储能双驱动，成长空间大
1. 电池成本压力高点已过，Q2 价格顺利传导，盈利拐点将至
1.1. 成本端：22Q1-Q2 为高点，原材料降价+供应链管控，成本压力边际改善
原材料成本大幅上涨，带动电池成本上涨 0.2-0.4 元/wh，Q1-Q2 达到高点。21Q1 以来，中游材料由于供给紧，价格相继调整；上游资源碳酸锂、镍、钴等价格自 21Q4 以来暴涨，碳酸锂由 10 万元/吨以内涨至高点 50 万元/吨，钴由 30 万元/吨左右涨至 55 万元/吨，镍、六氟等价格均快速上涨，按照单 wh 碳酸锂用量测算，铁锂用量 550 吨 /GWh，三元 523 用量 710 吨/GWh，三元 811 用量 600 吨/GWh（能量密度提升，正极 用量减少），锂从 10 万元/吨涨至 50 万元/吨对应电芯成本上涨 0.2-0.3/wh；镍价 12 万 元/吨上涨至 20 万元/吨，对应 811 三元电池成本上涨 0.05 元/wh，523 成本上涨 0.04 元/wh 左右；钴价从 21 年 30 万元/吨上涨至 55 万元/吨，对应 811 三元电池成本上涨 0.02 分/wh，523 成本上涨 0.05 元/wh。考虑电池原材料价格传导滞后 1-2 月，22Q2 电 池成本达到高点，我们测算铁锂成本 0.8 元/wh，较低点上涨 0.2 元+/wh；三元 523pack 成本 1.1 元/wh，较低点上涨 0.4 元/wh。
上游金属价格明显松动，电池原材料价格高点已过。碳酸锂供给刚性，全年有效供 给预计 17-20 万吨，对应 300GWh 左右电池供应增量，全年供需紧平衡，2022 年 Q1 由于国内盐湖减产、海外矿石海运延期，以及国内正极厂、电池厂备货需求，导致碳酸 锂价格上涨超预期，价格突破 50 万元/吨，3 月起国内盐湖产能陆续恢复，锂云母新增 产能陆续释放，叠加中游备货需求减弱，碳酸锂价格明显松动，目前回落至 45 万元/吨， 我们预计 2H22 随需求恢复，反弹幅度可控，全年看在 40-50 万元/吨区间内震荡，2H23 有望开始逐步回落至合理水平。金属镍 3 月起价格大幅上涨至 21 万/吨+，近期略有回 落，我们预计随着年中印尼镍冶炼产能大规模释放，镍价后续有望逐步回落至 15-16 万 /吨。综合来看，我们预计上游金属材料价格高点已过，电池盈利压力减弱。
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