【宏观赵伟】今年专项债项目关注(1)外部融资改善，90%以上资金来自财政的项目比例由去年的93%下降至今年的86%，意味着项目获得的外部融资有所增加，但目前总体撬动外部杠杆的效应仍相对偏弱。(2)注重对产业引导，兼顾短期需求对冲和中长期产业转型升级。

　　【燃料电池商鸿宇/高明宇/姚遥】首推九丰能源，关注美锦能源/雄韬股份。专用车车型数量继2021年8月后首次登顶，预示FCV政府订单或将增多；高功率系统配套上升趋势明显，符合燃料电池技术路径发展；受益于示范城市群工作的开展，广东城市群内系统企业上榜数量占比过半。

　　【金属倪文祎】持续关注赣锋锂业。预计1-2月锂盐单吨净利10万元以上，与青海政府合作加快盐湖锂资源开发与综合循环利用，自给率有望提升，锂业龙头成长性可期。

　　【化妆品罗晓婷】持续关注周大生。Q4多地疫情影响公司冬季订货会效果+坏账计提(6-7千万元)拖累业绩。省代模式下门店扩张环比提速。

　　【医药王班】持续关注恒瑞医药。股权激励计划发布，我们预计回购股份数量约为1992.69万股，约占公司目前总股本的0.31%，彰显发展信心。创新药营收占比已由2020年的34%增加到1H21的40%左右，长期看好公司发展前景。

　　宏观周度专题：专项债稳增长，今年有何新变化？

杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹

赵伟

　　总量研究中心

　　首席经济学家

　　行业点评：1、监管加强下，今年专项债实际可用资金或高于新增额度，使用进度也可能有所加快。针对专项债资金闲置等问题，今年开始各地要按月汇报专项债使用进度、并对使用进度偏慢的地区实施预警，或加快资金使用进度。考虑到去年专项债发行“后置”，或使得专项债募资已下拨、但“趴”在城投平台账上的资金较多，仅去年最后两个月专项债发行就接近7000亿元，或增加今年实际可用资金规模。

　　2、额度分配、项目质控等优化，或有利于项目投资尽快落地、提升资金使用效率。新增专项债额度向债务压力相对较小、优质项目较多的地区倾斜，东部尤为典型，东部专项债发行占比超5成、较2020-2021平均提高近5个百分点。同时，专项债投向要求进一步明确和优化，要求重点投向市政和产业园基础设施、交通基础设施、能源等九大领域，禁止楼堂馆所及高风险地区禁止民生以外项目等。

　　风险提示：统计过程中可能的遗漏，金融监管升级。

　　燃料电池行业月报：燃料电池工信部推荐车型目录月报

商鸿宇/高明宇/姚遥

姚遥

　　新能源与汽车研究部

　　新能源与电力设备首席分析师

　　行业点评：专用车上榜数量占比5成。2022年工信部第2批新能源车型推荐目录公布，其中6家系统企业为10家FCV配套；其中专用车上榜数量为5款，自2021年8月份后首次出现增长，预示FCV的政府订单或将有所增多。

　　高功率系统配套上升趋势明显，符合燃料电池技术路径发展。2022年2批次高功率系统上榜数量呈上升态势，高功率系统配套占比达80%；今年第2批次中燃料电池系统功率最高为130.5kW的三一牌重卡，配套系统为武汉雄韬氢雄燃料电池系统。

　　车辆续驶里程符合商用车应用场景要求。2022年第2批推荐目录FCV续驶里程大部分覆盖在400-500km间；2021全年推荐车型中，续驶里程主要覆盖在400-800km区间，大部分车型已在各应用场景推广示范中。

　　投资建议：2022年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位置优势及资源优势的九丰能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄韬股份。

　　风险提示：政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期。

　　赣锋锂业业绩点评：业绩受益锂价上涨

倪文祎

倪文祎

　　资源与环境研究中心

　　金属材料首席分析师

　　业绩：2022年1-2月实现营业收入约36亿元，同比增长约260%；实现扣非归母净利润约18亿元，同比增长约1000%。

　　点评：22年1-2月公司扣非归母净利润约18亿元，非经常损益主要来自持有的Pilbara股票产生的公允价值变动，剔除掉其他业务利润影响，预计1-2月锂盐销量约1.3万吨，测算1-2月锂盐产品单吨净利在10万元以上。受益锂价上涨，公司业绩弹性开始显现。

　　1月末，公司与青海省海西州人民政府签订《战略框架协议》，利用公司在锂产品全产业链优势，加强对海西州盐湖锂资源的综合开发利用。公司持续布局上游资源，资源自给率有望持续提升，中游产能不断加码，成长性可期。

　　投资建议：我们看好公司作为锂业龙头，兼具业绩弹性+确定性+成长性。

　　风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大；锂盐需求增速不及预期等。

　　恒瑞公司点评：回购股份完善员工激励，彰显公司信心